Cổ phiếu iGaming của Mỹ tăng vọt, vượt mặt các đối thủ cá cược thể thao

Ngành công nghiệp cờ bạc trực tuyến của Mỹ hiện đang trải qua một bước phát triển đáng chú ý. Các nhà phân tích tại Macquarie đã phát hiện ra rằng các công ty tập trung vào iGaming có hiệu suất vượt trội đáng kể so với các đối thủ cá cược thể thao của họ trong quý đầu tiên của năm 2026. Một xu hướng rõ ràng hướng tới các trò chơi casino và slots đang nổi lên, trong khi phân khúc cá cược thể thao tiếp tục đối mặt với nhiều thách thức.

Kết quả trong ba tháng đầu năm 2026 nhìn chung là tích cực trên toàn ngành. Các nhà điều hành cờ bạc trực tuyến đã đạt được mức EBITDA thực tế vượt 9% so với kỳ vọng. Tuy nhiên, sự phát triển tích cực chung này đã che giấu một sự phân chia sâu sắc trên thị trường: các doanh nghiệp dẫn đầu về iGaming có hiệu suất vượt trội, trong khi các công ty định hướng cá cược thể thao, mặc dù ghi nhận những thành công khiêm tốn, nhưng hầu như không thể nâng cao mức dự báo cho cả năm. Theo đánh giá cá nhân của tôi, đây chính là nơi định hình tương lai của ngành. Những động lực thị trường như vậy có thể thay đổi rất nhanh chóng.

Con số và sự kiện

Rush Street Interactive (RSI), một nhà cung cấp thuần iGaming, đã dẫn đầu nhóm với mức EBITDA thực tế vượt kỳ vọng tới 25%. Ngoài ra, ước tính cả năm đã được điều chỉnh tăng 9%. Super Group vẫn đạt được mức vượt kỳ vọng 5% và tỷ lệ điều chỉnh tăng 1%. Điều này hoàn toàn tương phản với các ông lớn cá cược thể thao như DraftKings và Flutter. Mặc dù họ cũng ghi nhận mức tăng nhẹ, nhưng dự báo EBITDA năm 2026 của họ đã bị điều chỉnh giảm lần lượt là 2% và 1%. Điều này làm nổi bật mức độ năng động của các thị trường này và xu hướng có thể thay đổi nhanh chóng như thế nào. Tuy nhiên, những diễn biến ở Mỹ vẫn có ý nghĩa quan trọng đối với thị trường toàn cầu.

Các nhà phân tích của Macquarie cho rằng sự phân hóa này là do tăng trưởng cấu trúc mạnh mẽ hơn và khả năng hiển thị biên lợi nhuận cao hơn của các nhà điều hành iGaming. Ngược lại, cá cược thể thao dễ bị ảnh hưởng hơn bởi các biến động do bình thường hóa tỷ lệ giữ tiền (hold rate) và các khoản tái đầu tư có mục tiêu. Ví dụ, cổ phiếu Sportradar đã giảm khoảng 23% mặc dù ước tính chỉ giảm 1%. Điều này xảy ra sau khi các báo cáo của bên bán khống cáo buộc rằng công ty tạo ra một phần doanh thu đáng kể từ các nhà điều hành không được cấp phép. Tôi tự hỏi các nhà bán khống có tầm ảnh hưởng lớn như thế nào ở đây. Tuy nhiên, RSI đã tăng khoảng 22%, đi kèm với việc điều chỉnh tăng 9% EBITDA.

Cũng đáng chú ý là vai trò của thị trường dự đoán, vốn đang thu hút được sự quan tâm tại Mỹ. Mặc dù chúng đã góp phần làm giảm mạnh giá cổ phiếu của hai nhà điều hành cá cược thể thao hàng đầu, các nhà phân tích của Macquarie coi mối đe dọa cạnh tranh này là có giới hạn. Chad Beynon, Nhà phân tích cấp cao về Gaming, Lodging & Theatres tại Macquarie, đã lưu ý từ tháng 6 năm 2026 về World Cup:

“Vì chúng tôi ước tính rằng Mỹ chỉ đại diện cho khoảng 5% khối lượng cá cược hợp pháp toàn cầu trong kỳ World Cup, ngay cả khi chúng tôi giả định mức tăng trưởng 40% ở Mỹ thì con số này vẫn khá là không đáng kể.”

Ông cũng nói thêm rằng các thị trường dự đoán chủ yếu thu hút người dùng ở các bang chưa hợp pháp hóa cá cược thể thao trực tuyến. Những khách hàng hiện tại có khả năng cao sẽ tiếp tục trung thành với các ứng dụng cá cược thể thao quen thuộc của họ.

Bối cảnh

Thị trường cờ bạc Mỹ đã liên tục biến động kể từ khi bãi bỏ Đạo luật bảo vệ thể thao chuyên nghiệp và nghiệp dư (PASPA) vào năm 2018. Nhiều bang kể từ đó đã hợp pháp hóa cá cược thể thao, và iGaming cũng đang ngày càng trở nên quan trọng. Việc quy định khác nhau ở cấp tiểu bang dẫn đến một bức tranh chắp vá về các cơ hội cho các nhà điều hành và người chơi. Điều này định hình chiến lược của các công ty và đánh giá của các nhà phân tích. Những số liệu mới nhất cho thấy sự nhiệt tình ban đầu đối với cá cược thể thao đã phần nào hạ nhiệt. Tôi nghi ngờ rằng người chơi hiện đang khám phá ra giá trị giải trí lâu dài của các trò chơi casino và slots.

Thị trường dự đoán là một xu hướng đang phát triển, được một số người coi là ngành công nghiệp trị giá hàng tỷ đô la. Các công ty như Kalshi và Polymarket đang thống trị lĩnh vực này. Laila Mintas, Người sáng lập & CEO của 365Prediction, lưu ý rằng mặc dù các ngành công nghiệp mang tính chuyển đổi luôn có những người tiên phong ban đầu, nhưng không nhất thiết những nhà cung cấp đầu tiên đó sẽ là những người thống trị lâu dài:

“Mọi ngành công nghiệp mang tính chuyển đổi đều có những người tiên phong ban đầu, nhưng lịch sử liên tục chứng minh rằng những người dẫn đầu hôm nay chưa chắc đã là những công ty thống trị ngày mai.” - Laila Mintas, Người sáng lập & CEO của 365Prediction

Bà nhấn mạnh rằng thành công nằm ở việc tạo ra các sản phẩm tốt hơn và trải nghiệm người dùng vượt trội. Điều này làm tôi liên tưởng đến nhiều lĩnh vực tiến bộ kỹ thuật số khác. Tôi tò mò muốn xem nhà cung cấp nào cuối cùng sẽ giành chiến thắng ở thị trường này.

Tại sao điều này quan trọng đối với người chơi Đức

Đối với người chơi Đức, những diễn biến này tại Mỹ không có tác động trực tiếp đến luật pháp hiện hành. Quy định về cờ bạc ở Đức được điều chỉnh bởi Hiệp ước liên bang về cờ bạc năm 2021 (GlüStV 2021). Đạo luật này đã tạo ra các quy tắc rõ ràng cho cờ bạc trực tuyến tại Đức. Người chơi Đức phải tuân thủ các yêu cầu của Cục quản lý cờ bạc chung của các bang (GGL), công ty đảm bảo rằng chỉ các nhà cung cấp được cấp phép mới được phép hoạt động trên thị trường. Tôi khuyên người chơi Đức chỉ nên chơi tại các sòng bạc nằm trong danh sách trắng của GGL. Giấy phép GGL đảm bảo tuân thủ các tiêu chuẩn bảo vệ người chơi nghiêm ngặt. Chúng bao gồm giới hạn đặt cược 1 Euro cho mỗi vòng quay đối với máy đánh bạc và giới hạn nạp tiền hàng tháng là 1.000 Euro thông qua hệ thống LUGAS. Các biện pháp này nhằm thúc đẩy việc chơi game có trách nhiệm và ngăn ngừa nghiện cờ bạc.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các sòng bạc được cấp phép bởi GGL

Đối với các sòng bạc được cấp phép bởi GGL tại Đức, các xu hướng từ Mỹ đã củng cố sự tập trung vào iGaming. Mặc dù các thị trường có sự khác biệt về mặt pháp lý, nhưng nhu cầu đối với các trò chơi sòng bạc trực tuyến dường như vẫn rất mạnh mẽ trên toàn thế giới. Các yêu cầu cấp phép của Đức, đặc biệt là giới hạn 1 Euro cho mỗi vòng quay và giới hạn tiền gửi 1.000 Euro, nhằm mục đích giảm thiểu rủi ro nhưng cũng hạn chế tiềm năng doanh thu Gross Gaming Revenue (GGR) của các nhà cung cấp. Tuy nhiên, sự thành công của các công ty iGaming ở Mỹ cho thấy rằng một danh mục hấp dẫn về slots và các trò chơi bàn có thể mang tính quyết định. Các sòng bạc Đức tuân thủ các quy tắc nghiêm ngặt trong khi cung cấp trải nghiệm chơi game hấp dẫn, an toàn sẽ tiếp tục thành công. Chất lượng của sản phẩm dịch vụ và việc bảo vệ người chơi mẫu mực là chìa khóa ở đây, giống như những gì GGL yêu cầu. Theo tôi, đó là con đường dẫn đến thành công lâu dài.